近日，备受关注的美国总统大选终于尘埃落定。特朗普的美国优先政策，对内减税、对进口商品加征关税，使得市场普遍担忧特朗普将再次针对中国大幅提高纺服进口关税，从而对国内棉纺产业形成较大冲击。笔者认为，特朗普政策预期对棉花市场形成较强的负面影响，但具体情况仍需观察，短期棉花走势更多是受情绪面影响。后期需求偏弱以及宏观面不确定性将限制棉价的上方空间。

　　美棉产量不断下调

　　美国农业部供需报告8—10月连续3个月下调美棉产量，11月报告即将公布，关注其对美棉产量的调整。目前美棉收获进度偏快，截至11月3日，美棉15个主要种植州棉花收割率为63%，较去年同期快约8个百分点，比近五年同期平均水平快9个百分点。截至2024年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为94.23万吨，占美棉产量预估值的30.5%（2024/2025年度美棉产量预估值为309万吨）。

　　2024/2025年度全球棉花供需过剩幅度近期有所下调，但仍处于过剩状态，尤其是巴西产量持续强劲。巴西国家商品公司在10月份的报告中，首次对明年的棉花产量进行了预测，预计棉花产量为366.5万吨，基本上与2024年产量持平。

　　成本支撑淡化

　　新疆棉花采摘基本结束，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘进度为94%，较前一周增加11个百分点。其中，北疆棉区采摘工作已基本结束，采摘进度约100%；南疆棉区采摘进度约90%，较前一周增加18个百分点。今年新疆皮棉加工同比偏快，预计全疆棉花产量在600万吨左右，截至2024年11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量为238.96万吨，同比增幅为32.67%。

　　全疆籽棉平均收购价格在6.3元/公斤左右，对应新棉成本基本在14500~15000元/吨左右，意味着新棉成本基本固定。一般来说，新棉成本在春节前会对棉花价格形成较强支撑，且春节前新棉抛压不强。明年随着基本面的演化，新棉成本对盘面的支撑将逐渐淡化。

　　进入11月后，需求进入淡季，市场对春节前需求普遍持谨慎观点。一方面，国内需求表现一般，宏观政策的刺激力度仍有待观察；另一方面，随着特朗普再次上台，美国对中国纺服加征高额关税的风险增加，或对需求产生较大影响。因此，中短期看，国内棉价走势将受到偏弱基本面和“特朗普交易”的双重影响。

期货小知识：最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。

　　综合来看，虽然美国大选已经尘埃落定，但“特朗普交易”所带来的不确定性仍需观察。从基本面来看实盘配资盘，郑棉延续窄幅震荡，预计淡季需求表现总体平稳，关注春节前需求小旺季能否再次出现。（作者单位：国投期货）

• 不确定性
• 实盘配资盘
• 因素
• 棉花
• 增多